近期，關于“全球碳化硅巨頭Wolfspeed公司申請破產(chǎn)” 的消息甚囂塵上，引發(fā)了業(yè)界廣泛關注。這一波報道源于美國主流大媒體《華爾街日報》連續(xù)發(fā)布的付費報道，由于該報道處于《華爾街日報》的付費閱讀范圍內，且在不同國家和語境下可能存在理解差異，導致部分讀者誤以為Wolfspeed 公司即將申請破產(chǎn)。
圖片來源：華爾街日報報道截圖
經(jīng)與Wolfspeed相關高層溝通實際情況，該公司正在探索更多方案，Chapter11 是方案之一，但大概率不會走到Chapter7 破產(chǎn)清算。接下來本文將對《美國破產(chǎn)法》第11章（以下簡稱“Chapter 11”）以及Wolfspeed當前狀況進行分析。
澄清誤區(qū)：Chapter 11是“重組而非清算”，而是為困境企業(yè)提供重生機會
與中文語境中常見的“申請破產(chǎn)即企業(yè)倒閉”的認知不同，Chapter 11的核心是破產(chǎn)保護下的業(yè)務重組。它并非企業(yè)走向消亡的信號，而是一種法律框架，旨在幫助陷入財務困境的企業(yè)通過結構性調整，實現(xiàn)價值最大化并尋求持續(xù)經(jīng)營的可能性。
美國的破產(chǎn)形式主要包括破產(chǎn)清算（Liquidation，根據(jù)《美國破產(chǎn)法典》第七章申請，即Chapter 7案件）和破產(chǎn)重組（Reorganization，根據(jù)第十一章申請，即Chapter 11案件）。Chapter 11允許債務人在破產(chǎn)法院的監(jiān)督下繼續(xù)經(jīng)營其業(yè)務，并以實現(xiàn)價值最大化為目的，重組其債務。具體來說，Chapter 11能夠幫助企業(yè)：
重組債務：與債權人協(xié)商，調整還款計劃，甚至削減部分債務。
終止不良合同：擺脫那些給企業(yè)造成沉重負擔的合同。
出售特定資產(chǎn)：剝離非核心或虧損業(yè)務，優(yōu)化資產(chǎn)結構。
削減成本：精簡運營，提高效率。
獲得新的融資：在破產(chǎn)保護下，企業(yè)更容易獲得新的貸款，用于維持運營或投資。
暫停債權人強制措施：暫時禁止債權人對債務人及其財產(chǎn)采取強制執(zhí)行措施，為企業(yè)爭取寶貴的喘息之機。
因此，申請Chapter 11更像是企業(yè)在面臨財務困境時，主動尋求法律保護，通過一個受監(jiān)管的重組過程，以期“鳳凰涅槃，浴火重生”。它并非企業(yè)經(jīng)營的終點，而是實現(xiàn)更好經(jīng)營的起點。例如，哥倫比亞航空集團（Avianca）、拉塔姆航空（LATAM）和墨西哥航空（AeroMéxico）在2020年新冠疫情期間申請Chapter 11破產(chǎn)保護，并非直接倒閉，而是通過重組，努力適應新的市場環(huán)境，最終實現(xiàn)了生存和發(fā)展。
亦或是2009年通用汽車因金融危機導致的市場需求下降和自身財務問題，申請了Chapter 11破產(chǎn)保護。在破產(chǎn)保護期間，通用汽車通過重組債務、剝離非核心業(yè)務、獲得政府援助等方式，逐步恢復了財務健康。重組后的通用汽車在2010年重新上市，并在隨后的幾年中實現(xiàn)了盈利。
Wolfspeed現(xiàn)狀和走向：債務壓力下的積極自救
據(jù)《華爾街日報》和路透社報道，Wolfspeed正準備在未來數(shù)周內申請Chapter 11破產(chǎn)保護，此前該公司拒絕了多項庭外債務重組方案（Out-of-Court Debt Restructuring）。
庭外債務重組方案是指企業(yè)在面臨財務困境時，通過與債權人協(xié)商，而不經(jīng)過法院正式破產(chǎn)程序來調整債務結構、減輕債務負擔的一種重組方式。通常包括協(xié)商調整債務條款、資產(chǎn)處置與重組等。Wolfspeed拒絕的這一舉動也表明，企業(yè)在面臨嚴峻財務壓力和市場挑戰(zhàn)下，仍希望尋求機會一舉脫困。
公開披露消息顯示， Wolfspeed負債約為65億美元（約合人民幣470億元）。其中包括2026年5月到期的5.75億美元（約合人民幣41.5億元）期末付款。該公司表示，截至3月31日，該公司持有現(xiàn)金為13億美元（約合人民幣93.8億元），仍能維持目前經(jīng)營。
圖片來源：Wolfspeed公告截圖
但是，受電動汽車需求弱化和工業(yè)市場增長放緩影響，該公司營收面臨挑戰(zhàn)。在2025財年第三季度（截至2025年3月30日），公司營收為1.85億美元，低于上一季度的2.01億美元。路透社報道，Wolfspeed甚至下調了2026財年的營收預測至8.5億美元（約61.35億元人民幣），低于分析師預期的9.587億美元（約69.19億元人民幣）。
根據(jù)TrendForce集邦咨詢最新研究，受2024年汽車和工業(yè)需求走弱，SiC襯底出貨量成長放緩，與此同時，市場競爭加劇，產(chǎn)品價格大幅下跌，導致2024年全球N-type（導電型）SiC襯底產(chǎn)業(yè)營收年減9%，為10.4億美元。
但Wolfspeed在碳化硅市場沉淀已久，實力不容小覷。TrendForce集邦咨詢表示，分析各供應商營收市占狀況，Wolfspeed仍維持第一名，2024年市占率達33.7%。盡管近年面臨較大的運營挑戰(zhàn)，Wolfspeed仍是SiC材料市場最重要的供應商，并引領產(chǎn)業(yè)向8英寸襯底轉型。
如何自救：債務重組與融資，亦或是被收購？
面對這些挑戰(zhàn)，Wolfspeed在采取多項自救措施。
據(jù)外媒報道，Wolfspeed正在與債權人進行多輪談判，試圖通過債務重組來緩解財務壓力。次級債權人機構已向Wolfspeed提交了一份提案，計劃提供約6億美元用于2026年到期的可轉換債券再融資，并注入新的營運資金。
重組交易原本是要將Wolfspeed部分未償還的可轉換債券以及其最大客戶日本芯片制造商瑞薩電子的一筆貸款轉換為股權。據(jù)悉，瑞薩電子正與Wolfspeed財務顧問PJT Partners合作，與Wolfspeed進行談判。Wolfspeed的2026年可轉換票據(jù)持有人（由律師事務所Paul Hastings和財務顧問Houlihan Lokey代表）也提出了多項提議，包括將可轉換票據(jù)交換為股權和優(yōu)先無擔保票據(jù)的交易。由Ducera Partners代表的另一組票據(jù)持有人也一直在與Wolfspeed進行談判，但交易未能取得進展。
此外，為提高效率和降低運營成本，Wolfspeed已于2024年11月宣布裁員20%并關閉了多個工廠。并且公司在2025年初將器件業(yè)務轉移到其200毫米碳化硅晶圓廠，以提升生產(chǎn)規(guī)模和效率。
另外3月，Wolfspeed任命了多個最新管理層。其中，3月27日，公司宣布任命Robert Feurle為新任首席執(zhí)行官（CEO），任命自5月1日起正式生效。Feurle此前曾在美光科技（Micron Technology）擔任高管長達10年，并在歐洲半導體公司ams-OSRAM以及英飛凌（Infineon）擔任過重要職務，擁有豐富的工廠運營和管理經(jīng)驗。公司希望通過他的專業(yè)知識和行業(yè)經(jīng)驗，優(yōu)化工廠運營，提升生產(chǎn)效率，從而扭轉當前的困境。另外5與9日，Wolfspeed表示，董事會新增兩名經(jīng)驗豐富的董事。
此外，Wolfspeed還正在與美國政府就《芯片與科學法案》的資助進行談判，希望獲得高達7.5億美元的聯(lián)邦資金支持。
本周三，Wolfspeed股價呈現(xiàn)斷崖式下跌，然而，盡管股價表現(xiàn)令人擔憂，但基于其多年來在碳化硅領域的技術積累和市場地位，Wolfspeed仍在積極掙扎自救，試圖通過一系列措施扭轉當前的困境。
另外，Wolfspeed當前面臨的財務困境使其成為潛在的收購目標，而其在碳化硅領域的技術優(yōu)勢和市場地位依然具有顯著的吸引力。鑒于此，市場普遍猜測，一些在半導體領域具有雄厚實力和戰(zhàn)略布局的企業(yè)可能會對其展開收購。其中，德州儀器、安森美等美國本土模擬功率芯片大廠被認為是最有可能的潛在收購方。在這幾家潛在收購者中，德州儀器的收購概率被認為最大，因為其已具備硅、氮化鎵器件批量生產(chǎn)能力，唯獨缺少碳化硅技術積累，可借此進一步完善產(chǎn)品線。
（集邦化合物半導體 竹子 整理）
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